Reggio’s

TRIBUNA

Ante la ausencia de contagio del rescate portugués sobre la economía española se produjo un alivio generalizado. La relajación de la prima de riesgo de nuestra deuda indicaría que finalmente la economía española se ha separado de los PIGS y vuelve a contar con la confianza de los inversores. Pero sólo hemos pasado otro examen parcial y la alegría por superarlo ha durado poco. En los últimos días varios analistas, especialmente en el Financial Times,hablan de la generalización de una ilusión vana: sería tan grande el desastre de un rescate de la economía española que es mejor pensar que no es posible que suceda.

Ciertamente, la tendencia a la subida del tipo de interés en la zona euro no es una buena noticia para la concentración ante nuestro próximo examen. Y aunque hace tiempo que se está preparando, las clases de refuerzo del FROB tienen que vencer la persistencia de las suspicacias externas. No sobre el próximo examen, sino sobre el final.

Como casi siempre las dudas se centran en la capacidad del sistema financiero para absorber las potenciales pérdidas del inmobiliario. En este frente las noticias no son precisamente optimistas. Tinsa ha confirmado esta semana que el precio de la vivienda sigue cayendo, acumulando una caída del 19,3% desde el máximo. El FMI ratifica, por su parte, que todavía queda mucho recorrido a la disminución de precios.

Por si esta tendencia fuera poca, casi cada semana aparece una noticia sobre preparación de chuleta para los exámenes que debilitan la confianza de los inversores internacionales. Por ejemplo, el reconocimiento por la CAM de un nivel de morosidad muy superior al declarado anteriormente. O las denuncias cruzadas entre Martinsa-Fadesa y Jove. Recordemos que los problemas se centran en la tasación de los activos de Fadesa.

Esta situación alarma a los inversores internacionales puesto que cuestiona la fiabilidad de las tasaciones inmobiliarias y, de rebote, pone en cuestión las valoraciones de los balances bancarios. Pero quizás el elemento más perjudicial sea la percepción de que la refinanciación de muchas inmobiliarias se ha producido por motivos meramente contables, a la espera de una recuperación robusta de la economía. La realidad es que la mayoría de las inmobiliarias son en estos momentos zombis. Si la economía española crece por debajo del 2% hasta el 2017, como señalan las previsiones del FMI, estos zombis acabarán en la banca.

Superada la prueba de portugués, ahora tenemos otra vez el examen parcial de física: las pruebas de resistencia. Con las ayudas al estudio FROB parece que volveremos a aprobar. Pero la sensación general es que todavía existe el riesgo de que se produzcan noticias negativas que provoquen turbulencias.

La credibilidad internacional cuesta mucho de conseguir y poco de perder. Y lo que se siguen preguntando los inversores, también los chinos, es si en algún momento el sistema financiero español superará el examen final.

José García Montalvo. Catedrático de Economía de la UPF.